Crecientes advertencias de una burbuja bursátil

por Nick Beams
25 septiembre 2017

Las preocupaciones están comenzando a ser expresadas en las élites financieras sobre cuánto tiempo el periodo de crecimiento en las bolsas de valores, que les ha proporcionado cientos de miles de millones de dólares de riqueza adicional, puede continuar.

El 11 de setiembre, el índice S & P 500 superó la cifra récord alcanzada a principios de agosto, marcando el segundo mercado alcista más largo de la historia de Estados Unidos, eclipsando el recrudecimiento de 1949-56. Ha aumentado alrededor de 268 por ciento desde el mínimo del mercado de marzo de 2009, registrado durante la crisis financiera mundial de 2008. El periodo de expansión del mercado más largo fue de 1987 a 2000, que terminó con el colapso de la burbuja “puntocom”.

Con la llegada al poder de la administración Trump, los mercados experimentaron un crecimiento y han crecido en un 16 por ciento. Esto fue inicialmente alimentado por la creencia de que su programa de recortes de impuestos para las corporaciones, la desregulación y las promesas de gasto en infraestructura sería bueno para la cuenta de ganancias. Pero aun a medida que las dudas hayan surgido sobre cuánto Trump será capaz de ofrecer, el crecimiento del mercado ha continuado.

Ahora hay un cierto grado de nerviosismo sobre cuánto tiempo el recrudecimiento actual puede seguir aumentando, y esto fue expresado recientemente en una conferencia de fondos de cobertura en Nueva York organizada por el canal de negocios CNBC.

La advertencia más clara vino del operador de fondos de cobertura de largo plazo Julian Robertson, quien dijo que "estamos creando una burbuja" en la bolsa de valores. Los precios de las acciones son demasiado altos porque los bajos regímenes de tasas de interés establecidos por los bancos centrales del mundo significan que los inversores están asumiendo un riesgo excesivo.

"Es la culpa de la Reserva Federal y las Reservas Federales de todo el mundo", dijo a la conferencia. Con las tasas de interés a mínimos históricos récord no hubo "ninguna competencia real" para las acciones, señalando que hasta hace poco las tasas de interés negativas en el mercado de bonos del gobierno alemán significaban que los inversionistas tenían que pagar para mantener su deuda.

Leon Cooperman, director del fondo de cobertura Omega Advisors, dijo que aunque no esperaba un mercado bajista, una corrección de 5 a 8 por ciento podría ocurrir en "cualquier momento" y los bonos, en los cuales las tasas de interés están cerca de mínimos históricos, "parecen que están en una burbuja ".

Otros no están tan preocupados por las políticas de baja tasa de interés de los bancos centrales, sino por los riesgos geopolíticos, entre los que destaca la amenaza de guerra en la Península Coreana.

El CEO de Blackstone Group, Stephen Schwarzman, dijo que el tema no era tanto económico o incluso las políticas de los bancos centrales. "Es geopolítico y hay algunas cosas malas sucediendo en el mundo y el análisis convencional dice que las cosas estarán bien".

Pero si se trata de Corea del Norte o el comercio "hay una serie de cuestiones que la gente no quiere centrarse en porque el resultado sería muy mal", dijo.

Uno de los indicadores de la aparición de las condiciones de las burbujas financieras ha sido el surgimiento y el aumento del valor del criptomoneda Bitcoin, que ha aumentado un 335 por ciento este año a un precio de más de 4.000 dólares. El aumento astronómico en su valor ha atraído la atención de los inversionistas, lo que provocó las declaraciones del presidente ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, en una conferencia de inversión de Barclays.

Él dijo que la moneda era un "fraude" y que despediría a cualquier empleado del banco que comerciara en Bitcoin "en un segundo", comparando su ascenso a la manía holandesa de tulipanes del siglo XVII. "No terminará bien", dijo, agregando que eventualmente "estallará".

Pero la especulación en Bitcoin es sólo una expresión muy gráfica de las fuerzas en funcionamiento en los mercados financieros en su conjunto. Esto se puede ver en contraste con el último periodo de expansión de los mercados en el período 1949-56. En el período anterior, el mercado fue sostenido por el crecimiento de la industria de los EEUU en el periodo de posguerra. Por el contrario, la actual corrida alcista tiene lugar bajo condiciones de bajo crecimiento—la economía estadounidense ha estado creciendo a sólo un 2 por ciento o menos, muy por debajo de cualquier "recuperación" anterior—combinada con la caída de la productividad y el estancamiento o la caída de los salarios.

El período actual también se compara desfavorablemente con el récord de 1987-2000. Mientras que el crecimiento del mercado en ese período contenía un gran elemento de especulación, incluso el ex presidente de la Junta de la Reserva Federal, Alan Greenspan, tuvo ocasión de referirse en 1996 a la "exuberancia irracional", que se basaba, al menos en cierta medida, en acontecimientos reales.

Estos fueron la reducción de la estructura de costos de la industria a consecuencia del desarrollo de la producción globalizada y el mayor uso de la tecnología informática. Sin embargo, el ascenso actual ha estado virtualmente impulsado en total por las políticas monetarias ultra-bajas de la Fed y otros grandes bancos centrales.

De hecho, el auge del mercado es en sí mismo un reflejo de la falta de oportunidades de inversión en la economía real. En consecuencia, la burbuja de los precios de las acciones ha sido impulsada en gran parte por manipulaciones financieras, como el uso de fondos prestados a tasas bajas para financiar las recompras de acciones.

La evidencia de la manera en que la debilidad subyacente la economía real ha dado lugar a un creciente enfoque en las operaciones financieras fue proporcionada en una investigación publicada por el Financial Times.

Se reportó que Apple, Microsoft y Alphabet (la empresa matriz de Google) están entre una lista de las principales firmas estadounidenses que se han convertido en una fuerza en el mercado global de bonos. Alrededor de 30 grandes corporaciones estadounidenses tienen ahora más de 800.000 millones de dólares en inversiones de renta fija y se han convertido en "gestores de activos por derecho propio", según el jefe del grupo asesor de finanzas corporativas de JPMorgan, Ramaswamy Variankaval.

En general, los medios de pago de las corporaciones de Estados Unidos han aumentado a más de 2 mil millones de dólares, un aumento del 50 por ciento en la última década y más del doble de sus fondos en el cambio de siglo.

El Financial Times encontró que las 30 compañías más importantes que fueron objeto de su investigación, incluyendo empresas como Ford, Coca Cola y Boeing, tienen más de $ 1,2 mil millones en efectivo, equivalentes de efectivo y valores negociables.

Estas cifras, que indican la falta de oportunidades de inversión debido a los bajos niveles de crecimiento, apuntan a la creciente divergencia entre el alza de la bolsa de valores y la economía real en la que depende en última instancia.